2010年恶性通胀或许只是个传说

        2009年12月份CPI同比增长1.9%，大幅超出市场预期，主要原因是雨雪天气的影响较大。我们预计2010年物价形势将处于较为温和的水平，2010年1月份的CPI同比预计为1.83%，一季度平均为2.43%，全年CPI涨幅为3.28%。当然，如果大宗商品价格出现快速上行，CPI年内高点可能达到6.6%。

   预计CPI全年涨幅3.28%

    CPI同比数据可以分解为翘尾因素与新涨价因素的和。2010年翘尾因素在6-7月份达到峰值为2.11%，一季度各月分别为0.79%、0.79%和1.1%。新涨价因素为环比数据的乘积，因此预测新涨价因素又转化为预测环比数据。我国CPI构成中，食品占比较大，因此我们将CPI环比数据分解成食品项目环比和非食品项目环比。

    根据我们的预测，2010年我国CPI同比将处于温和通胀，2010年1月份的CPI同比预计为1.83%，一季度高点在2月份，平均为2.43%；二季度为3.16%，三季度为3.47%；四季度为4.07%，全年CPI涨幅为3.28%。当然，如果大宗商品价格出现快速上行，CPI年内高点可能达到6.6%。我们用历史数据和预测数据做出拟合发现，除非遭受特定的外部冲击，我们的预测精度基本符合历史走势。

    物价将受三大冲击

    供给冲击。我国的CPI食品所占权重在34%左右，为第一权重，因此食品价格的波动对物价来说至关重要。我国农产品价格由几个方面决定。第一，粮食产量与猪周期；第二，国际粮食价格波动；第三，天气因素。综合来看，供给冲击目前对粮食价格的冲击较小；但是不容忽视的是，目前存在两个风险。第一，猪肉价格具备再次上行的基础；第二，国际食品价格走势的逆转。因此，从供给的角度来看，粮食价格仍具备上行空间。